【建投有色团队】沪铝月报 | 情绪向左，成本向右

本报告完成时间  | 2021年10月31日

摘要

利多：

1、目前动力煤现货价格较最高点下跌近1000元/吨，氧化铝、预焙阳极价格仍处高位，冰晶石及其他辅料价格略有回落，电解铝实际含税完全成本的加权平均值生产成本仍然较高，据测算在19500元/吨左右。据安泰科测算，目前全国近4分之一产能面临亏损，成本支撑开始凸显。

2、随着下游限电有所缓解，本周龙头下游加工企业开工率上升0.3个百分点至64.1%。同时随着铝价大幅回落，加工企业采购意愿有所回升。

利空：

1、目前铝价走势跟动力煤期货价格高度相关，煤价跌势不缓，铝价难以企稳。从最新的消息来看，未来动力煤坑口价格或实行“基准价+浮动幅度”的限价，具体的限价标准是动力煤坑口价格由国家发改委统一制定基准价，可能为每吨440元含税，最高上浮幅度20%，即每吨528元。若按此测算，则煤价还有一定下跌空间。但目前采暖季临近，需求明显增加，实际定价方式需待官方正式公布。

2、海外通胀预期持续升温，正在推动主要国家央行加快货币收紧步伐，美联储11月议息会议将至，缩债基本板上钉钉，而英国央行年内加息概率亦大增。

小结：目前铝价走势受市场情绪影响明显，若动力煤价格继续下行，则铝价短期难以企稳。但从基本面看，目前电解铝生产成本仍然偏高，部分铝厂已进入亏损状态，成本支撑凸显。同时海外铝厂成本并未明显下降，外盘价格下跌或导致国外更多铝厂陷入亏损。同时随着铝价大幅回落，加工企业采购意愿有所回升。下游限电的缓解，也使得加工企业开工率回升。基本面整体表现尚可。

操作策略：

动力煤价格仍未企稳，市场情绪略微偏空。但供应端偏紧，成本仍处高位，对价格应有所支撑，铝价宽幅震荡概率较大。预计12合约短期波动区间19500-21000元/吨，建议区间内高抛低吸，设置好止损。

一

行情回顾

上周沪铝仍旧维持弱势运行状态，价格重心一度跌破2万支撑位。周一市场情绪略有缓和，录得较长下影线。周二价格再次走弱。周三、周四受动力煤跌停影响，价格再次下跌，最低下探至19200元/吨附近。之后价格略有反弹，目前在19000-21000区间震荡，上周跌幅7.92%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：海外通胀预期持续升温，大宗商品价格支撑仍存

供应瓶颈仍是当前经济复苏主要制约，能源短缺持续推高通胀预期。

美国经济景气程度仍在高位，就业持续向好，但通胀担忧加剧。

美联储缩减购债几成定局，鲍威尔称可能为应对高通胀而加息。

欧洲经济景气度回落，欧央行保持鸽派立场，不过英国方面已准备加息应对通胀压力。

综上所述，海外通胀预期持续升温，正在推动主要国家央行加快货币收紧步伐，美联储11月议息会议将至，缩债基本板上钉钉，而英国央行年内加息概率亦大增。不过欧洲方面经济略有回落，欧央行仍保持鸽派。能源价格仍处高位，将继续推动通胀预期，大宗商品价格支撑仍存。

2、国内宏观：工业生产延续恢复态势，工业企业效益状况向好

据国家统计局披露的数据显示，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额63440.8亿元，同比增长44.7%，比2019年1—9月份增长41.2%，两年平均增长18.8%。9月份，全国规模以上工业企业利润同比增长16.3%，比2019年同期增长28.35%。

在41个工业大类行业中，35个行业利润总额同比增长，1个行业扭亏为盈， 5个行业下降。主要行业利润情况如下：石油、煤炭及其他燃料加工业利润总额同比增长9.30倍，石油和天然气开采业增长2.67倍，煤炭开采和洗选业增长1.72倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.62倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.45倍，化学原料和化学制品制造业增长1.27倍，计算机、通信和其他电子设备制造业增长38.7%，通用设备制造业增长17.9%，专用设备制造业增长17.8%，电气机械和器材制造业增长16.0%，非金属矿物制品业增长14.7%，纺织业增长1.4%，汽车制造业增长1.2%，农副食品加工业下降7.1%，电力、热力生产和供应业下降24.6%。

1-9月，国有企业营业总收入539981.9亿元，同比增长23.0%，两年平均增长9.7%。1-9月，国有企业利润总额35000.0亿元，同比增长55.4%，两年平均增长13.5%。

交通运输部举行新闻发布会，前三季度，交通运输经济运行总体平稳，交通投资、货运量、港口货物吞吐量两年平均增速均在6%左右。前三季度营业性货运量总体保持较快增长，完成383亿吨，同比增长16.8%，两年平均增长6.3%。港口货物吞吐量也继续增长。前三季度，港口货物吞吐量、集装箱吞吐量分别完成115.5亿吨和2.1亿标箱，同比分别增长8.9%和9.5%，两年平均分别增长5.9%和4%。                

3、库存情况：电解铝库存周度累库2.5万吨

10月28日，国内电解铝社会库存：上海地区9.7万吨，无锡地区34.1吨，南海地区27.9万吨，杭州地区8.7万吨，巩义地区9.0万吨，天津6.9万吨，重庆0.2万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计98.2万吨。巩义、无锡地区库存贡献增量。

4、持仓情况：持仓量有所回升

截至10月29日，上期所铝总持仓537937手，较上个月471200增加66737手，近期价格有所企稳，总持仓量有所回升。

三

结论与操作建议

宏观风险仍存，供应端持续偏紧，成本仍处高位，下游限电有所放松，加工企业开工率略有回升，基本面整体略有改善，短期铝价震荡概率较大。

策略

    动力煤价格仍未企稳，市场情绪略微偏空。但供应端偏紧，成本仍处高位，对价格应有所支撑，铝价宽幅震荡概率较大。预计12合约短期波动区间19500-21000元/吨，建议区间内高抛低吸，设置好止损。

作者姓名：王贤伟  

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重要声明

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